第二十一章 趋同交易（第2页）

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假如真的有人可以稳赚不亏，那么金融市场早就不复存在了。

不过，各国的利率差异，又确实为聪明的投机者提供了一个稳赚不亏的机会，这个机会就是后来着名的‘趋同交易’。

什么是趋同交易？

这是一个很复杂的东西。

大概可以解释为，寻找相对于其他证券价格错配的证券，做多低价的，沽空高价的。普遍交易大体有四类主权债券的趋同；政府债券新债和旧债间的趋同；证券市场的趋同。

简而言之，大概可以理解为，共同的货币单位埃居下，但各国却又存在着不同的利率差异，这种差异意味着，交易者和投资管理者们可以自由地投资于具有最高收益的欧洲汇率机制国家货币，而不用担心汇率风险，因为在欧共体内部货币汇率是固定的。

为什么这么说？

还是欧共体汇率机制，当某成员国货币上涨或者下跌到浮动边际的时候，该国央行就有责任按照汇率机制的运行，来稳定汇价。

促进资本流入的重要因素之一，就是国际投资者越来越认为，欧洲汇率机制成员国都处在不断向欧洲货币埃居单位靠拢的过程中，在这种情况下，有利于高收益欧洲汇率机制货币的利率差异，将日益高估汇率贬值的实际风险。

可以想象的到，完全不用担心汇价变动的投机，几乎意味着稳赚不亏，反正有各国中央银行来兜底买单。

人们对趋同交易的青睐几乎随处可见。一位证券投资组合经理声称，在人们眼里它就相当于“政府资助的对冲交易”。欧洲汇率机制推动了一种新等级的货币市场共同基金以惊人的度流行起来，这种共同基金专门交易高利率的外国政府的短期证券。

正如一位证券投资组合管理者在交易上观点“既然能够从西班牙或意大利政府债券中获取更高的收益，且不用承担补偿性风险，何必要盯着西德马克政府债券中的收益不放呢？

所以，欧洲汇率机制推动了一种新等级的货币市场共同基金以惊人的度流行起来，这种共同基金专门交易高利率的外国政府的短期证券。

据晨星公司估计，1989~1992年间，这些基金吸纳了投资者两百多亿美元的资金。而这些基金的主要证券投资行为就是趋同交易。至于市场头寸的整体规模，国际货币基金组织统计过趋同交易的总规模可能达到三千亿亿美元。

这就是钱皮一直对于电子游牧族的担心之处，尽管，他并不知道全球资本通过计算机互联网进行的趋同交易实际金额是多少。

铃铃铃——

凌晨六点半，刺耳的电话铃声在清晨响起，惊扰了沉睡在梦乡里的沈建南，从尤利娅碍事的胸口探过去，他抓起了放在床头的卫星电话。

“老板。意大利银行刚才宣布，将贴现利率上调到百分之十二，我们还要按照计划建仓么？”

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